金融市场研究

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中国经济去杠杆化的潜在风险

张明, 贺军

金融市场研究. 2013, (5): 4-9.

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本文梳理并比较了近期惠誉与穆迪分别下调中国主权信用评级与前景展望的原因;其次分析了中国经济存在的两大潜在风险：过高的企业杠杆率难以维系,以及地方财政、商业银行体系与房地产行业的相互绑定。最后,本文提出了应对中国经济去杠杆化过程中潜在风险的政策建议。

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冷静看待“中等收入陷阱”

郭凯

金融市场研究. 2013, (5): 10-16.

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中等收入国家面临的增长挑战其实不比低收入和高收入国家更多或者更少,增长本身就是一件很难的事情,硬要说有陷阱,那就处处都是陷阱。

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加快多层次资本市场建设化解中小企业发展困局

祁斌

金融市场研究. 2013, (5): 17-22.

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发展资本市场,尤其是加快多层次资本市场建设,是解决中小企业融资难和为富余资金寻找有效平台、加快建设创新型国家与和谐社会的重要途径。

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中国如何利用金融体系推进经济转型?

富兰克林•艾伦, 钱军

金融市场研究. 2013, (5): 23-27.

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未来十年,中国经济应完成由政府主导、投资密集、出口导向型向依赖国内消费和私人部门生产的经济体的转型。在此,金融体系将发挥重要作用。

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多层次资本市场与企业直接债务融资

本刊特约记者

金融市场研究. 2013, (5): 28-35.

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当前,打造中国经济升级版,增强经济发展内生动力与活力,需要发挥金融体系尤其是资本市场的重要作用。从2003年我国明确提出“建立多层次资本市场体系”以来,我国直接融资得到了快速发展,但与经济发展及市场主体的内在需求相比,仍然有不小差距。要真正扩大直接融资的比例,建立多层次资本市场体系,还需切实发展我国企业直接债务融资市场。这需要在做好顶层设计的同时,从产品创新、制度安排、主体培育等方面下工夫,并做好风险防控,实现包容增长及可持续发展。

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不一样的新周期：对全球再平衡的三重理解

王涵

金融市场研究. 2013, (5): 36-45.

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在上一轮经济周期中,发达国家（主要是美国）是消费性需求的主要来源,而新兴市场则承担了“世界工厂”的角色。经济前景呈现新兴市场好于欧洲、欧洲好于美国的格局。而在新一轮周期中,全球再平衡呈现出三个层次：发达与新兴市场的再平衡：新兴市场投资价值有所降低;发达国家内部的再平衡：美国的投资价值强于欧洲;新兴市场内部再平衡：东盟可能分流部分流向中国的资本。

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塞壬的诅咒——塞浦路斯危机深度解析

赵文利, 李青

金融市场研究. 2013, (5): 46-52.

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塞浦路斯银行危机解决方案降低了迫在眉睫的系统性风险,令事件的短期影响归于可控。但塞浦路斯危机不可小视,它并非孤立事件,其所折射出的矛盾和问题具有一定的代表性,危机背后错综复杂的利益关系将不可避免地令潜藏的风险在未来一段时间继续发酵,冰山一角之下隐藏着难以预估的系统性金融风险。

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中国为何要关注资产的“安全性”?

孙立坚

金融市场研究. 2013, (5): 53-58.

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信用体系时代,人们对财富管理的“安全性”要求要高于以往。中国债券市场健康成熟对于中国“安全资产”的市场环境建设意义重大,要加强创新,充分发挥一线城市金融资源的集聚优势,不断深化金融市场,提升金融为实体经济服务的能力。

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透视中国银行业盈利模式

许志胜

金融市场研究. 2013, (5): 59-67.

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次贷危机中,中国银行业一枝独秀,其盈利模式受到市场的普遍关注。本文的分析表明：中国的银行业不属于垄断行业,也不存在垄断定价发挥作用的市场机制,银行分享实体经济盈利空间的程度是有限的。银行业利润是规模扩张、资产质量稳定与技术进步的自然结果。银行业盈利模式折射的是经济增长要素结构、社会融资结构与金融行业结构失衡的问题。

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问路资产证券化：表内模式VS表外模式

吕鹏博

金融市场研究. 2013, (5): 68-75.

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资产证券化是债券市场深入发展的必经之路,我国企业资产证券化经过先期试点之后,正在进入深入探索的阶段。考虑到我国金融市场的发展现状和具体的法律环境,我们可以借鉴表内证券化模式的宝贵经验,开创符合中国实践的资产证券化模式,并随着相关法律框架的完善,对资产证券化模式化进行不断优化。

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金融与技术变革：新熊彼特派之见

卡洛塔•佩蕾斯

金融市场研究. 2013, (5): 76-91.

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每一次技术革命和产业集群的出现,并非出于锐意创新的企业家一己之力,而是与大胆创新的金融家的合力。正是这种相辅相成的合力造就了范式更迭,推动了科技革命和创新;也正是由于金融在技术革命中的不可或缺,导致金融泡沫扩散始终伴随技术革命的扩散。

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存款保险制度：建立一个更安全的金融体系

保罗•塔克

金融市场研究. 2013, (5): 92-98.

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全世界的监管机构,都应致力于维护全球金融体系和资本市场,努力促进资本跨国流动,同时通过各种手段建起防御金融风险的堤坝,存款保险制度就是诸多政策中的优中之选。

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“新布雷顿森林体系”框架初探

姚余栋

金融市场研究. 2013, (5): 99-111.

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2013年,各国际货币发行国纷纷采用竞争性量化宽松,导致全球流动性过剩,凸显当前国际货币体系的内在缺陷。本文对新布雷顿森林体系提出初步建议,即在G20“强劲可持续平衡增长的框架”下进一步落实G20戛纳峰会承诺和《IMF章程》第一修正案,以基础SDR增长目标为“锚”,落实储备货币的国际协商制度,扩大IMF在全球流动性管理上的监督权,建立更为稳定和更具活力的国际货币体系,从而在一定程度上终结当前全球流动性“总闸门”毫无约束的局面,加强全球流动性管理,为最终向超主权货币过渡创造条件。

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金融监管：屡蹈覆辙（下）

詹姆斯•R. 巴斯, 小杰勒德•卡普里奥, 罗斯•列文

金融市场研究. 2013, (5): 112-124.

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政府应对金融危机似乎只有两件“法宝”,一是成立更多的金融监管机构;二是赋予他们更广泛的监管权力。然而,这些俗套的应对之策,不仅无法预防下次危机的产生,而是为下次危机埋好了伏笔。

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金融产业结构和系统性风险监管

丹尼尔•塔鲁洛

金融市场研究. 2013, (5): 125-131.

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产业组织理论有助于研究金融行业的规模经济和范围经济效应、优化监管政策、维护金融稳定。为防范系统性金融风险,监管机构应打破大型金融机构的垄断,对金融机构设定非存款类负债上限并设定最低长期债务要求。

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国际视角的债券发行定价机制

张鹏

金融市场研究. 2013, (5): 132-137.

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簿记建档和招标均是市场化的证券发行定价方式,二者在证券发行中各有适用范围。从国际经验来看,簿记建档是非金融企业发行债券和股票的主流方式,而招标方式更适用于政府债、金融债和少数高信用等级企业的大规模债券发行,这是由发行主体的信息不对称程度,以及债券的流动性和定价公平性等多方面因素所决定的。

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债务、货币与杠杆化：如何走出困境?（下）

阿代尔•特纳

金融市场研究. 2013, (5): 138-148.

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过度杠杆化造就了金融资产泡沫,进而导致金融危机的爆发。然而危机之后的快速去杠杆化措施,则导致经济复苏乏力。因此,如何正确对宏观经济进行调节及管理,是当前各主要经济体所面对的两个重要议题。一是如何选择适当的宏观调控目标;二是利用何种政策工具进行有效调节。

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企业家精神和政府有效性

陈宪

金融市场研究. 2013, (5): 149-154.

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如何处理好政府与市场的关系,矛盾的主要方面在政府。当前我国政府与企业家的关系是“越位”、“缺位”与“错位”并存,培育企业家精神和提高市场有效性是着眼点。

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2013年, 总第0期, 第5期　刊出日期：2013-05-25

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