2025年, 总第0期, 4期　刊出日期：2025-04-25

  

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资本市场
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  金融自律组织替代性纠纷解决机制的构建与完善

  刘欣东, 方军伟

  金融市场研究. 2025, (4): 1-15.

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  金融自律组织作为金融市场的重要组成部分，由其推行替代性纠纷解决机制（ADR）在缓解司法压力、提高纠纷化解效率方面具有显著优势。成熟金融市场通常以差异化ADR安排应对不同类型的纠纷，并通过上位制度授权强化金融自律组织ADR的正当性依据。更为重要的是，金融自律组织ADR反映出金融自律管理与替代性纠纷解决存在明显的双向互动现象。进一步考察理论，金融自律组织ADR面临的公权不可处分和利益冲突问题都不足以成为金融自律组织实施ADR的限制性因素。目前国内金融自律组织的ADR机制主要应用于调解领域，尚未与自律管理职责充分结合。按照金融自律管理与替代性纠纷解决功能耦合与制度融合的进路，长期或可从优化调解机制、构建自律和解制度、研究探索仲裁机制三条路径上加以探索。

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  进一步推动科创债服务科技创新——以混合科创票据为例

  姜涛, 郭志强, 周云程

  金融市场研究. 2025, (4): 16-25.

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  做好金融支持科技创新工作是落实创新驱动发展战略和金融服务实体经济的重要着力点，也是深化金融供给侧结构性改革的重要内容。科创债是金融支持科技创新工作的重要工具。本文梳理了科创债的发展现状，对科创债发债中遇到的瓶颈进行了分析，建议以混合科创票据为抓手，通过灵活的条款设计（如收益分成、转股联动）、优化私募发行机制、培育高收益债券市场、标准化转股流程及应用区块链技术提升透明度等措施，增强股债混合产品对发行人和投资人的吸引力，从而促使科创债更好地发挥科创债服务科技创新能力。
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  评级导引，债市赋能：共助科创企业融资新局

  朱荣恩, 张明海

  金融市场研究. 2025, (4): 26-37.

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  内生驱动、协同创新和基础坚实是中国式科技创新的时代特征。各类主体在战略引领和政策引导下，基于坚实的物质与人才基础并通过协调创新，可降低个体层面的创新风险。债券市场赋能科技创新应结合创新主体的基本信用与价值特征，注重与长期资本的协同，进行债务融资产品的设计；拓展项目债券发债主体范围，全域赋能科技创新事业。信用评级机构应在构建科创型企业信用评级技术标准的基础上，进一步拓宽项目债券评级思路并不断优化、完善评级技术标准，更好地服务各类科技创新主体债券市场融资。建议建立以债券违约损失率为核心的评级质量综合评价机制，引导市场参与各方重视债券及募投项目的分析与评估。

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  相契”还是“分离”？中国私募基金存续期和创新企业成长周期匹配度

  余春燕

  金融市场研究. 2025, (4): 38-47.

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  本文通过回顾中国私募股权投资市场的演变过程，探讨私募基金存续期和创新型企业成长周期之间的关系，发现我国基金存续期存在难以匹配种子期和起步期创新企业、难以匹配周期较长的战略性新兴产业、存续期偏短导致投后管理缺乏、对创新型企业支持作用偏弱等问题，主要原因在于长期资本缺乏导致存续期偏短、多样化资本退出渠道仍需畅通、多层次资本市场建设不够完善和私募基金业法律制度尚不健全。最后，为完善中国私募基金市场、更好匹配创新企业需求，本文提出更好吸引中长期资本进入、多元化畅通资本退出渠道、优化多层次资本市场建设等建议。
宏观经济
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  中国经济潜在增速测算：从要素驱动到创新引领

  明明

  金融市场研究. 2025, (4): 48-55.

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  本文聚焦中国经济长期增长趋势，通过测算1979—2023年的潜在经济增速，并预测2026—2035年的发展态势，揭示中国经济从高速增长迈向高质量发展的转型路径。研究表明，尽管潜在增速逐步放缓，但在科技创新、产业升级和内需优化的推动下，中国经济展现出较强韧性。未来，人口老龄化、资本积累放缓和外部不确定性等因素将带来挑战，但通过创新驱动、结构转型和政策协同，可有效提升全要素生产率，增强经济可持续性。本文强调，优化要素配置、深化关键领域改革以及强化国际合作，将为中国实现高质量经济增长提供坚实支撑。

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  畅流提效：高质量发展、全要素生产率与金融资源配置

  许志伟, 俞锦祥,

  金融市场研究. 2025, (4): 56-67.

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  高质量发展不仅是提升国家经济竞争力的核心目标，也是实现可持续增长和改善民生的重要途径。本文从高质量发展的供给端出发，探讨全要素生产率（TFP）在推动中国经济高质量发展中的关键作用，重点分析其内生驱动因素和提升资源配置效率的关键作用，并从宏观金融视角，探讨金融市场摩擦对资源配置的影响，尤其是信息不对称和道德风险如何导致高效生产主体难以获得融资，进而影响经济的整体效率。本文通过分析金融市场摩擦背后的微观传导机制，为揭示全要素生产率驱动因素、提高资源配置效率、制定高质量发展动态路径提供理论参考。

绿色金融
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  金融科技能否推动绿色金融改革创新？

  黄庆华, 王浩力

  金融市场研究. 2025, (4): 68-82.

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  金融科技与绿色金融融合发展是当前绿色金融改革创新的主要趋势。从理论上看，金融科技可以缓解绿色金融发展面临的标准识别难、信息不对称、监管效率低等痛点。金融科技如何助推我国绿色金融改革创新，当前仍缺乏量化研究。因此，本文根据经验数据和问卷调查，通过构建七省（区）十地2012—2021年的金融科技应用指数和绿色金融发展指数，运用面板固定效应、两阶段最小二乘法、广义矩估计和双重差分法模型，从金融科技平台建设和使用两个维度，实证分析了金融科技赋能绿色金融改革创新的支持效应。研究发现，金融科技对绿色金融改革存在正向促进效应，且显著提升了我国绿色金融改革创新试验区的绿色金融发展水平，但对不同地区的影响效应存在异质性。通过加强绿色金融能力建设，提升绿色金融系统与商业银行现有业务系统的耦合度，可增强金融科技对绿色金融的促进作用。

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  “逆向混改”对民营企业环保行为的督促

  陆悦宁, 石桂峰

  金融市场研究. 2025, (4): 83-92.

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  近年来，在我国经济绿色转型的大背景下，生态文明建设的重要性日益凸显。其中，民营企业作为我国经济支柱之一，其环保行为更是实现高质量发展的关键。本文以2010—2022年我国A股上市民营企业为样本，通过实证分析探究“逆向混改”对民营企业环保行为的影响。结果表明，“逆向混改”可以显著减少民营企业的环保违规行为。机制检验发现：国有资本参股通过改善公司治理和缓解企业融资约束来提升企业的环保表现。在进一步分析中，也发现“逆向混改”对民营企业的环保表现有综合影响，可以显著提高企业的环境评分。本文丰富了关于国有资本如何发挥公司治理作用的研究，并为企业与政府在“逆向混改”和环境保护两方面提供了相关参考。
数字金融
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  数字货币浪潮下，批发支付“革故鼎新”

  赵鹞

  金融市场研究. 2025, (4): 93-102.

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  历史经验表明，每一轮批发支付的创新，均是金融市场结构调整、技术进步与政策需求交汇的结果。批发支付通过财政货币的协调、央行-银行间的信用机制以及为零售支付提供基础设施，保证法定货币单一性。在全球数字货币浪潮兴起的背景下，批发支付体系正面临新一轮变革，中国应当借鉴历史经验，加快批发支付创新步伐，以提升金融基础设施数字化水平，增强人民币国际支付能力，并助力实现金融强国战略目标。
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  支付变迁：从“支票兴衰”看加密资产的蜕变之路

  李锐

  金融市场研究. 2025, (4): 103-108.

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  本文探讨了支票及其账户体系的发展历程，分析其从去中心化到中心化的演变轨迹及其对现代支付体系的启示。支票作为一种兼具“类现金”与“账户”属性的支付工具，其发展过程反映了支付行为中心化程度的逐步增强。从早期第三方介入支付，到集中增信与全国统一清算平台的形成，支票的支付效率与信任机制不断优化。同时，支票与支票账户的关联与区别也为理解数字货币的“代币”与“账户”属性提供了借鉴。此外，本文通过对比历史上的私人货币与现代稳定币，揭示了私人货币面临的信用风险、与主权货币的矛盾以及技术安全性挑战，强调历史逻辑对理解加密资产未来发展的关键作用。
金融评论
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  从黄金牛市看全球大类资产配置：不确定性环境下的共识性选择

  卢炫直, 马铭江

  金融市场研究. 2025, (4): 109-115.

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  2025年年初以来，黄金高位盘整后再度突破前高。本轮行情主要催化因素包括美国贸易关税、央行购金恢复、有关配置及投机需求高涨等。在黄金行情空前瞩目之际，有鉴于黄金在国家主权储备、金融机构和家庭资产配置中益发重要的地位，本文梳理了基于“三重属性”的黄金分析框架，总结了本轮历史新高行情的主要催化因素，从市场参与者的角度重点分析了央行购金动因和机构投资者策略行为，经过对长、短周期的综合研判，展望了2025年黄金市场行情，以期为资产配置决策者提供有益借鉴。
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  金融领域可信赖人工智能的基石

  德尼·博,

  金融市场研究. 2025, (4): 116-117.

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  美国制造业生产率增长中的研发谜题

  丹尼尔·拉什卡里, 杰里米·皮尔斯

  金融市场研究. 2025, (4): 118-119.

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风险管理
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  我国银行业系统性风险传染机制——基于SIRS模型分析

  李林文, 钱东平, 谢益

  金融市场研究. 2025, (4): 120-128.

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  银行业是金融业的核心，研究其系统性风险传染性对维护金融稳定具有重要意义。本文在剖析银行业系统性风险内涵与特征的基础上，运用SIRS模型来分析银行业系统性金融风险的传染效应，分析初始高风险机构数量和风险处置时间对风险最终严重程度的影响，以探讨风险早发现与早处置对银行系统性风险传染的影响，并从防范风险传染、维护金融稳定的角度提出了政策建议。
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  存款保险对社会公众的银行体系信心的长短期影响

  张伟, 封碧云, 方盈赢

  金融市场研究. 2025, (4): 129-139.

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  本文以36家上市银行为样本，选取存款保险基金管理有限责任公司设立及包商银行被监管部门接管、包商银行进入破产程序和存款保险参保金融机构统一使用存款保险标识三个代表性事件，以银行股票收益率衡量社会公众对银行的信心，运用事件研究法分析相关事件对公众信心的超短期影响；并基于32家上市银行2010—2023年的面板数据，以银行存款余额衡量存款人对银行体系的信心，采用固定效应模型分析存款保险制度对公众信心的长期影响。从短期来看，银行破产事件会对公众的市场信心产生短暂负向冲击，但在此类事件中，存款保险制度会提升小型银行的信用度，从而稳定公众对小型银行安全的预期。从长期来看，存款保险制度的实施会促进商业银行存款业务的开展，尤其是对于个人存款业务的增加效果显著，证明存款保险制度的金融稳定效应和存款人保护的作用有助于提升社会公众对银行体系的信心。最后，文章建议进一步从风险预警、早期纠正、危机处理和市场退出等基础性安排上完善存款保险制度，并持续系统开展存款保险公众认知宣教活动，以更好地引导公众预期，增强社会公众对存款保险制度和银行体系的信心。