金融市场研究

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地方政府隐性债务风险与融资平台转型

闫衍

金融市场研究. 2018, (5): 1-14.

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伴随我国经济发展进入新常态,宏观调控重心由“稳增长”向“防风险”转变。融资平台作为地方政府隐性债务的主要载体,加强融资平台风险防范并推动其市场化转型,成为当前防范化解地方政府隐性债务风险的重中之重。本文从地方政府融资“去平台化”与防控地方隐性债务风险、融资平台剥离政府信用与其债务风险演化、新形势下地方融资平台市场化转型三个方面进行详细阐述,对当前地方债务风险特点及融资平台风险化解与转型路径进行分析。

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金融去杠杆下的社会融资成本

王彬

金融市场研究. 2018, (5): 15-29.

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2017开始的一系列金融强监管政策从根本上改变了金融机构表内外资产负债扩张的模式。

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资产管理行业发展与监管趋势

商瑾

金融市场研究. 2018, (5): 30-39.

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近年来资管行业快速发展的同时,潜在风险不断积累,监管难度进一步加大,因此亟需金融基础设施提供强有力的支撑,发挥其在防范系统性金融风险的积极作用。在资产管理业务方面,大多数国家或者明确要求资产管理产品托管在独立第三方机构中,或要求托管机构具有保证独立性的制度。未来,在规范我国资管业务发展过程中,建议资产管理产品由第三方机构统一托管,完善市场机制,强化信息披露,进一步加强风险防范。

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资产管理行业监管：问题与对策

毕雪

金融市场研究. 2018, (5): 40-49.

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随着经济高速发展和居民财富迅速增加,资产管理行业近年来获得快速发展,已成为具有系统重要性的金融子行业,对国家金融稳定具有重要意义。对资产管理实现有效监管,是防止发生系统性金融风险的重要一环。本文通过分析资产管理理论和法律属性,归纳目前我国资产管理业务和监管存在的突出问题,提出相应的监管建议和对策。

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资管新规下商业银行资管业务转型

杨荣, 方才

金融市场研究. 2018, (5): 50-61.

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近年来,我国资产管理行业呈现加速发展的态势,而理财业务是银行资管业务的核心,资管新规旨在规范金融机构资管业务,以更好地服务实体经济。本文分析资管新规的核心要点及其对银行资管相关业务的影响。

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创新企业境内上市进行时

陈峥嵘

金融市场研究. 2018, (5): 62-67.

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2018年3月,经国务院同意,国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》（以下简称《若干意见》）。《若干意见》对创新企业发行股权类融资工具并在境内上市涉及的试点原则、试点企业、试点方式、发行条件、存托凭证基础制度安排、信息披露、投资者保护等事项做出了规定。下一步,证监会将加强与各地区、各相关部门的协调配合,抓紧完善相关配套制度和监管规则,稳妥推动试点工作。《若干意见》的出台将为开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点、进一步加大资本市场对实施创新驱动发展战略的支持力度奠定坚实的政策基调,提供明确的政策依据和有力的政策保障。

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从Spotify纽交所“直接上市”看香港与内地的“介绍上市”

沈春晖

金融市场研究. 2018, (5): 68-71.

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全球最大的流媒体音乐服务商Spotify于2018年4月3日以直接上市(direct listing)方式登陆纽交所,引起市场很大关注。Spotify此次的直接上市没有聘请主承销商和发行新股,没有举办路演,也没有静默期和交易“锁定期”,甚至公司没有在纽交所举行传统的敲钟仪式。上市后可供交易的股票均来自其原有股东,也没有投资银行来稳定股价。公司上市当天股价收报149.01美元,成为在美上市科技公司首日市值的前十名;截止5月18日收盘,股价报150.8美元,市值约268亿美元。

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加息周期中的美元贬值

伍戈, 亢悦, 黄文杰, 严琛

金融市场研究. 2018, (5): 72-75.

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美联储在2015年12月首次加息后,于2016年底加快加息步伐。每季度（除去年9月）均以25bp的幅度加息一次,至今联邦基金利率已累计提升超过100个基点。然而与此同时,美元汇率也结束了长达六年的升值走势开始掉头下滑,美元指数从2017年3月的102,一路下滑至今跌至90左右。按照传统的利率平价理论,一国利率的提升意味着该国货币可以获得更多的利息收益,因此对该货币的需求上升而引发货币短期升值。从各国的历史经验看来,对于大多数实行浮动汇率制且资本自由流动的国家（例如澳大利亚、加拿大、新西兰和泰国等）,本币加息和汇率升值往往都是同步发生的。那么,在美联储在不断加息的过程中,美元汇率为何呈现出持续贬值的“异常”现象?未来加息周期中美元贬值趋势是否会继续?人民币汇率又将会受到何种影响?这些都是市场关注的重大问题。

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为何对准备金付息?

劳拉•利普斯科姆, 安东尼•马丁

金融市场研究. 2018, (5): 76-79.

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什么是准备金?准备金是存款机构（以下简称“银行”）在地区联邦储备银行账户中的余额,与商业银行的支票账户相当。《美联储法案》赋予美联储对银行设定法定存款准备金率的权力。法定准备金为银行净交易账户的给定部分。银行通过在其金库中持有现金来满足准备金要求,如果现金不足,则在其美联储账户上留余准备金。此金额（法定准备金减去库存现金）即是银行的准备金余额要求。

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比特币与理想的货币形态

李洪良

金融市场研究. 2018, (5): 80-83.

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历史上,人们通过实践不断革新对货币的认识,改变货币的形态,设计和执行货币管理机制,通过货币实现了人类协作共赢的文明奇迹。近年兴起的比特币让很多人对于互联网时代的货币形态有了更多的遐想。本文结合比特币的特点,试图理清对基本货币问题的一些认识。

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区块链在资产证券化领域的应用

温胜辉

金融市场研究. 2018, (5): 84-94.

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区块链技术作为目前最前沿的技术手段,受到各个行业领域的关注。本文结合区块链资产证券化市场发行情况,根据区块链的风险特殊性,在此基础上探究区块链在资产证券化领域的应用前景。

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美国债券电子交易平台面面观

庞业军, 潘佳琪

金融市场研究. 2018, (5): 95-105.

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电子交易平台是美国债券市场的主要交易场所,通过向债券交易双方提供价格撮合和交易执行等服务,提高债券交易流动性。经过近30年发展,美国债券电子交易平台已经形成垄断与竞争并存的多层次市场格局,专业分工明确,业务灵活多样,并兼顾经营性与市场服务性,对我国银行间债券市场的发展具有一定借鉴意义。

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构建利率债市场稳定性指数——主成分和因子分析法评价选择

王中, 郭栋

金融市场研究. 2018, (5): 106-117.

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本文在综合考虑利率债市场特点和发展情况的基础上,选取债券市场、货币市场、股票市场、汇率、美债和大宗商品等17个相关指标,分别采用主成分和因子分析方法构建了日度中国利率债市场稳定性指数（RS-FSI）,并建立了MS-VAR模型分析利率债市场稳定性的区制特征。主要结论和建议：因子分析法更适用于指数构建,国开债指标指数权重显著,指数具有两区制特征能有效识别债市走势变化,高频指数可用于定价预测,辅助发行策略制定。

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中美利差与国内债券市场

郑鸬捷

金融市场研究. 2018, (5): 118-127.

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近期十年美债收益率水平不断冲高带动中美利差一路下行,中美利差的未来走势牵动金融同业机构神经。本文以中美利差基本概念再认知为出发点,通过对历史走势的复盘深入分析中美利差对国内债券市场影响的背后逻辑关系,并以此分析和判断中美利差对当前国内债券市场的影响,供金融同业机构参考。

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防御与救济：CDR投资者保护机制探究

李珊珊

金融市场研究. 2018, (5): 128-136.

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由于发行CDR涉及基础证券和衍生证券间的跨境转换、境内外两个或多个市场监管规则的差异,考虑到信息不对称、契约的不完全性以及双重代理的冲突源之存在,当CDR境外发行人、境内存托机构及CDR投资者利益不一致时,投资者往往处于弱势地位而受到发行人和中介机构的不法侵害。通过确立信息披露义务以及协调境内外信息披露时间和内容上的差异,设置公平的民事赔付机制以保障CDR投资者事前的信息知情权和事后的民事救济权。

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新闻聚焦

金融市场研究. 2018, (5): 137-138.

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4月10日,在博鳌亚洲论坛2018年年会开幕式上,国家主席习近平明确提出,要加大开放力度,加快保险行业开放进程,放宽外资金融机构设立限制,扩大外资金融机构在华业务范围,拓宽中外金融市场合作领域。

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金融市场数据

金融市场研究. 2018, (5): 139-142.

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2018年, 总第0期, 第5期　刊出日期：2018-05-25

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