金融市场研究

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城投企业债务、政策与转型发展

王彬, 宋欣

金融市场研究. 2021, (8): 1-11.

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近年来，城投企业发展迅速，综合实力不断增强，但继续保持资产规模高速扩张的模式难以为继，需要从单纯的城市基础设施建设向城市经营管理转型。地方债务情况对当地企业融资成本有一定影响，原因在于地方债务率上升、财政收支缺口增加会间接影响企业融资的隐性担保定价。城投企业一方面可拓宽融资渠道，创新融资模式，成为化解地方债务的重要抓手，另一方面也可通过股权改革和多元化投资进行业务层面的转型探索。

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信用风险演化下如何投资境内高收益债券?

郑鸬捷

金融市场研究. 2021, (8): 12-19.

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从实际交易的信用主体角度出发，高收益债券分为城投、产业、地产三类，对应不同的风险偏好和交易特征。本文总结当前市场主流交易策略类型，然后分别针对上述每类高收益债券市场进行分析。本文认为，国内高收益债市场发展刚起步，需要根据不同账户特征匹配不同的投资逻辑和交易策略。

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基于上市公司调研关注度的羊群行为研究

余子翔

金融市场研究. 2021, (8): 20-30.

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不同于传统对机构交易行为的“羊群效应”研究，本文基于深交所披露的上市公司调研数据，借鉴LSV方法，使用同类型机构对特定股票关注度上升（下降）的一般倾向来度量机构调研过程中的羊群行为，进一步分析其可能的形成原因和影响。此外，本文对比了不同主体（基金、证券、其他投资公司）羊群行为的差异，为该领域的研究拓展了更多可能的方向，同时为监管机构提供一定的参考依据。

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从新冠肺炎危机中汲取审慎管理的新经验

维多利亚·萨博塔

金融市场研究. 2021, (8): 31-39.

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本文主要介绍从新冠肺炎病毒流行造成经济方面影响中总结出的经验。本文着重思考迄今为止银行宏观审慎监管框架能从新冠肺炎冲击中收获怎样的启示，特别是其中的监管资本缓冲，深入思考不同种类的资本缓冲如何在危机冲击时发挥作用。

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征税对城市住房价格影响的数理分析

金鹏辉, 李星伟, 李良松, 张爽

金融市场研究. 2021, (8): 40-49.

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征税会推高还是压低房价，各方争论不一。本文通过建立税收与房价的经济理论模型，发现问题的关键不是征不征税，而是在哪个环节征：在交易环节征税会推高房价，在保有环节征税则会压低房价，同时还能平抑房价波动。因此，本文建议，应改变当前房地产税收“重交易轻保有”的做法：一方面减轻交易环节税负；另一方面适当提高保有环节税费，比如加快房地产税立法和改革、适时在保有环节开征土地增值税。

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美国资本市场发展的五大趋势

加里·詹斯勒

金融市场研究. 2021, (8): 50-57.

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本文强调影响SEC监管资源的资本市场未来五大主要趋势，即首次公开募股和特殊目的收购公司、私募基金、加密资产、金融科技和数据分析。最后，谈一谈新冠肺炎疫情对SEC工作的影响。

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海外债券市场发展的趋势及启示

刘芳菲

金融市场研究. 2021, (8): 58-64.

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2021年二季度债券市场违约分析——结构性紧信用或延续，警惕弱资质企业融资风险

钟咏盈, 李天钰, 刘艳

金融市场研究. 2021, (8): 65-69.

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高成本股权发行下的动态公司金融

帕特里克·博尔顿, 王能

金融市场研究. 2021, (8): 70-75.

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锚定碳中和：可持续发展挂钩债券助力可持续发展

徐阳

金融市场研究. 2021, (8): 76-82.

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从短期贷款到商票：商票市场发展的演变逻辑

谢晟, 王成涛, 宋杰, 潘彬斌

金融市场研究. 2021, (8): 81-87.

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内外盘金价“倒挂”之谜

杨缘

金融市场研究. 2021, (8): 88-98.

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站在“十四五”规划的开局之年和我国黄金“统购统配”制度取消20周年时点，回顾我国黄金市场发展历程与2020年在一系列“黑天鹅”事件作用下罕见的内外盘金价“倒挂”现象，本文得出2020年国内黄金折价现象主要受国内需求端疲软、人民币升值、国外黄金ETF增量强势和黄金价格剧烈波动的影响。

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市场新趋势下银行黄金业务发展策略

胡亚楠

金融市场研究. 2021, (8): 99-107.

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世界黄金市场正呈现“西金东移”的态势，我国商业银行作为中国黄金市场的“铁三角”对全球黄金市场的整体发展功不可没。当前及未来一个时期，中国黄金市场和银行黄金业务发展会面临新环境和新变化。本文通过研究总结归纳出黄金市场的六大发展趋势，并在每一趋势下提出了商业银行发展黄金业务的应对策略，为黄金市场参与者提供参考。

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债券市场欺诈发行的认定及法律适用纠偏

赵磊, 孙恺恺

金融市场研究. 2021, (8): 108-114.

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在部分债券违约案件中，同时存在债券虚假陈述、欺诈发行的情形。投资者往往会诉请法院，要求发行人、证券中介服务机构等承担侵权责任。在对债券市场欺诈发行责任的认定中，法院往往简单适用原《证券法》（2005年修订）对股票的相关规定，忽视了债券法律关系及发行模式的特殊性。新《证券法》（2019年修订）一定程度上弥补了上述不足，根据注册制的要求修正了欺诈发行的认定标准。因此，本文建议在审理债券欺诈发行案件时，司法机关应考虑“从新”原则，适用新《证券法》的相关规定，同时应推进债券欺诈发行责任承担规则的完善。

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票据设质要件的法律冲突、适用争议与协调路径

张梦霞

金融市场研究. 2021, (8): 115-126.

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长期以来，我国票据设质要件在民商事法律中各成体系。《票据法》将质押背书作为票据质押的生效要件，原《物权法》、原《担保法》却将此作为对抗要件，转采交付生效主义。《民法典》虽然秉持有价证券的质权交付生效主义，但通过“但书规定”给予了《票据法》在票据质押上的适用空间，缓和了民商立法上的冲突。然而《民法典担保制度司法解释》又转而采取票据质押交付生效主义，且并未说明质押背书的作用，再次将票据质押的确认引入困境。

票据质押属于商事交易范畴，应适用《票据法》规定，以设质背书作为生效要件。同时从法律体系的一致性角度出发，将以流通为中心的票据法立法理念作为两法协调的逻辑起点，类型化区分有价证券质押方式，并以电子票据的质押规定作为特别补充，从而为完善票据设质要件提供可行思路。

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2021年, 总第0期, 第8期　刊出日期：2021-08-25

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