金融市场研究

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进一步发展债券市场买断式回购业务的思考

周诚君, 文根第, 孔维煜

金融市场研究. 2022, (12): 1-10.

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与国际成熟市场相比，我国债券市场质押式回购业务占据绝对主导地位，市场对买断式回购的关注度和参与度不足。债券的质押冻结制约了交易活跃度，对流动性提升和债券市场进一步开放发展具有不利影响。转移抵押品所有权的“买断式回购”是国外债券回购市场的主流模式，其财产权利清晰、融券交易便利等特点对于保障债权人利益、完善市场交易功能、提高二级市场流动性、促进货币政策传导以及推进债券市场高水平对外开放具有积极意义。下一步，应着眼于完善基础制度建设、优化市场结构和交易结算体系，建立正向激励机制、激发市场活力，进一步推动债券回购业务和市场发展，同时不断强化风险管理，完善违约处置机制。

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深化股市交易制度改革，防范金融风险

周颖刚, 唐诚蔚

金融市场研究. 2022, (12): 11-16.

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党的二十大报告指出，“防范金融风险还须解决许多重大问题”。股票市场在金融系统里扮演着重要的角色，如何防范和化解股市的系统性风险是一个非常重要的问题。本文结合我国发生过的极端风险事件，对我国股市的交易制度进行分析，阐述了涨跌幅限制制度和设计不合理的熔断制度如何催化股市风险，并提出了针对股市交易制度改革的建议。

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关于完善相关制度、助力债务融资工具健康发展的思考

雷继平, 王巍

金融市场研究. 2022, (12): 17-25.

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银行间市场是债券市场的重要组成部分，交易商协会的自律规则是银行间债券市场的重要法律渊源。本文认为，完善银行间债券市场制度的方向，应当包括细化自律规则、完善中介机构“看门人”责任的边界；推动落实现有受托管理人制度，为受托管理人履职提供保障；扩大中介机构服务“买方付费”模式的试点范围。

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银行间市场虚假陈述诉讼中交易因果关系认定的特殊问题研究

张保生, 朱媛媛, 付强

金融市场研究. 2022, (12): 26-37.

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随着债券市场的蓬勃发展，债券违约事件频发的同时，银行间债券市场的虚假陈述纠纷也开始不断涌现。但是，不同于股票市场证券虚假陈述诉讼中可以依据“推定信赖”原则推定交易因果关系成立，银行间债券市场存在“市场性质”与“市场参与主体”两方面的特殊性，并无“欺诈市场理论”适用的空间，不能基于投资者的交易行为直接推定其投资决策系受到虚假陈述行为的影响。此时，应当将交易因果关系成立的举证责任分配给原告，由原告举证证明其已尽到审慎注意义务并对案涉虚假陈述事项具有“合理信赖”。

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我国场外衍生品市场发展、挑战与策略

王庆玉, 陈小龙

金融市场研究. 2022, (12): 38-42.

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本文通过回顾我国场外衍生品二十余年的发展历史，结合国际经验和我国金融市场特点，从法律保障和支持实体经济两个方面提出问题，并在扩大参与者范围、利率与信用风险对冲、银行资产负债管理和扩展代理清算业务等几方面提出深化发展的改革策略建议。

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我国利率衍生品市场的发展与展望

薛宏立

金融市场研究. 2022, (12): 43-47.

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本文就我国利率衍生品市场发展历程及阶段特征进行介绍，总结了近年来浦发银行积极参与利率衍生品市场建设的实践情况。在此基础上，结合当前市场发展经验，提出拓宽集中清算机制应用范围、债券抵押品管理服务向精细化发展、研究推出更多利率期权类型并丰富挂钩标的及深化利率衍生品境内外市场联通机制等政策建议。

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美联储加息：历史周期、内外影响和经验启示

路先锋, 张明

金融市场研究. 2022, (12): 48-55.

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令人震惊的“英国十天”

穆罕默德•埃尔-埃利安

金融市场研究. 2022, (12): 56-57.

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利率下行背景下市场主体竞争行为变化——基于安徽省184家银行存贷款利率定价的调查研究

汪昊旻, 郑巧珍

金融市场研究. 2022, (12): 58-61.

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银行资产证券化中的重大风险转移分析与监管——基于欧盟经验

李杰

金融市场研究. 2022, (12): 62-71.

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本文在回顾欧盟证券化市场发展的基础上，对银行证券化重大风险转移（SRT）的基本原理和欧盟监管实践进行了系统梳理和总结，包括监管文件要求、SRT测试框架与定量测试原理、针对信用风险的关键假设、SRT监管改进的方向等。本文结合我国银行证券化市场发展以及判断重大风险转移的现状，识别了当前市场中存在问题并提出了改进建议。

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资产担保债券的国际市场观察

王令哲, 徐亚平, 田雨农

金融市场研究. 2022, (12): 72-83.

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资产担保债券是由抵押贷款或公共部门贷款组成的资产池为其提供抵押，并且在发起人破产时，债券持有人对资产池有优先处置权的债务融资工具。本文对资产担保债券在国外的发展历史、产品特征以及国外评级机构的评级方法进行介绍，并与国内相似产品进行对比分析，以期为该产品在国内发展提供有价值的借鉴。

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主题债投资的保险资金实践

崔欣扬, 吴泽昊, 张莉

金融市场研究. 2022, (12): 84-93.

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回顾过去，主题债市场通过直接融资支持、持续品类创新和降低融资成本，支持实体经济发展效果显著。展望未来，主题债市场呈现发行规模快速放量、融资主体更加多元、融资需求逐渐多样趋势，开启高质量发展新征程。作为主题债的重要投资者，保险资金在做出专业化实践的同时也面临潜在的障碍，本文从加强三方认证力度、丰富产品期限等方面对国内主题债市场发展提出建议。

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高频数据与大数据方法在通胀预测中的应用

熊伟琪, 张鹏

金融市场研究. 2022, (12): 94-103.

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在近几年国际国内超预期事件频发的市场环境中，本文从通胀预测的现实需求出发，在建立稳定的单变量模型的基础上，加入高频指标，增加了模型预测的准确性和及时性。同时，在高频指标的选择部分，我们应用大数据降维技术，采用主成分分析方法选取更有价值的预测指标。最后，简要讨论了在疫情扰动、基期轮换、春节效应等特殊情形下通胀模型的预测表现。

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防范地方政府债务风险与提高资本利用率

范亚琴

金融市场研究. 2022, (12): 104-113.

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本文通过梳理地方债务问题的根源及现状，详细测算了疫情后地方政府债务的结构和规模变化，考察了地方债务尤其是隐性债务对宏观金融风险、实体融资效率的影响，并据此提出政策建议。研究发现，疫情后我国地方债务未见明显恶化，但包含了隐性债务的广义地方负债率较高，涉及的企业和金融机构甚广，融资平台的资金使用效率不高，中长期债务风险应予重视。监管方面，短期内收紧地方债融资不宜激进，中长期应继续削弱隐性担保，并从制度根源上推进财税体系和破产法改革，加强金融基础设施建设。

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城投公司大宗商品贸易业务：背景、特征与问题

张国华

金融市场研究. 2022, (12): 114-123.

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城投公司作为主要发债主体，承担着地方基础设施和公用事业的建设，对地方经济发挥着重要作用。本文通过分析城投公司开展大宗商品贸易业务背景、融资性贸易及“走单”“空转”贸易特征和实质，研究了大宗商品贸易业务收入按总额法、净额法确认的原则，政府部门和监管机构对于融资性贸易或“空转”“走单”虚假贸易业务的政策约束及监管警示，提出了城投公司开展大宗商品贸易业务需关注的风险及应对措施。

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2022年, 总第0期, 第12期　刊出日期：2022-12-25

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