2023年, 总第0期, 第8期　刊出日期：2023-08-25

  

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  共同富裕目标下如何发挥再分配在推进人的全面发展中的重要作用

  宋扬, 马坤, 刘霄枭

  金融市场研究. 2023, (8): 1-11.

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  促进人的全面发展、实现全体人民共同富裕，是我们党、我们国家在中国式现代化征程上的重大发展目标。再分配制度作为我国分配制度的重要组成部分，主要包含税收和政府支出两个方面，对共同富裕目标的实现有重要作用。本文侧重从政府支出端入手分析如何通过再分配促进人的全面发展。本文认为，再分配促进人的全面发展的两个核心机制：一是促进教育公平；二是提升居民健康水平、缩小健康不平等。在剖析当前人的全面发展短板和面临困境的基础上，本文结合国际经验提出了扩大并优化配置教育与医疗等公共服务资源、发挥多元主体协同治理、提升弱势群体的人力资本水平等政策建议。
  
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  宏观杠杆风险与信贷流向监测的宏观审慎管理对策

  陈创练, 李颖卓

  金融市场研究. 2023, (8): 12-20.

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  一国宏观经济杠杆率过高及其过快的增速往往被认为会积累风险且对经济造成负面影响，并常用来预警金融危机爆发。2008 年金融危机发生之后我国宏观杠杆率快速攀升，我国政府高度重视这一问题，积极实施多种宏观政策降杠杆，以防止发生债务风险和系统性金融风险。以稳杠杆为主线、降杠杆为趋势，推进结构性去杠杆是中国应对高杠杆问题的新思路，即在总体杠杆率“稳定和逐步下降”的前提下，优化杠杆结构，将企业部门和政府杠杆尽快降下来。一般需通过宏观经济治理政策搭配推进结构性降杠杆，本文分析提出应强化信贷流向监测的宏观审慎评估体系，动态调整准备金率以达到更好促进结构性降杠杆的效果。
  
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  结构性货币政策工具发展与银行间货币市场流动性

  张时闰, 王孝佳

  金融市场研究. 2023, (8): 21-36.

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  我国的结构性货币政策工具兼具引导信贷投向和投放基础货币功能，随着宏观政策调控框架的更新演进，工具不断发展完善。通过模拟银行资产负债表变动可细致分析工具投放基础货币、补充金融机构流动性的机制，本文利用2021 年第一季度至2023 年第一季度银行间债券回购市场交易数据，分析表明结构性货币政策工具的选用对银行间货币市场流动性分层现象有明显影响，支农、支小再贷款使用增加有助于改善中小银行和非银机构的流动性环境。建议继续完善工具箱，加强政策间协调配合，提高市场机构对各项工具的认识，实现结构性货币政策工具组合对银行间流动性的有效补充，为实体部门发展创造适宜的货币环境。
  
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  深化高水平双向开放：境外债券市场制度与发行实务研究

  王云峰, 程卓雄, 叶善扬

  金融市场研究. 2023, (8): 37-53.

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  在中国境内债券市场双向开放的背景下，深入了解境外债券发行制度与实务，有助于进一步推动中国债券市场改革创新和开放发展。本文针对信用类债券发行环节，从发行制度、监管、产品、中介机构、执行过程等方面梳理总结了境外债券发行机制概况，并对境内外债券市场发行披露安排、簿记建档和定价配售等发行实务进行了比较分析。
  
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  环境效益能影响融资成本吗？——基于绿色债券视角的分析

  胡艳, 陈路晗, 华巍, 何静

  金融市场研究. 2023, (8): 54-63.

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  从行业、项目类别角度对绿色产业债所带动的环境效益进行分析，可以发现其募投资金对应的二氧化碳减排效益差异较大。实证研究发现，目前绿色债券溢价与绿色债券碳减排效益相关性并不显著，仅国有企业、偿债能力强的主体在发行定价方面具有优势，不具备上述条件的绿色债券发行人即使碳减排效益显著也难以获得融资成本的有效降低，环境效益尚未能充分有效发挥其引导资金的指挥棒作用。未来，随着绿色信息披露质量的提升，建议健全相关体制机制，引导资金有效支持绿色项目，推进对绿色债券环境效益的精细化定价，使绿色债券发行人能够获得与环境效益相匹配的融资成本节约，促进绿色债券市场的良性循环。
  
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  绿色开放式基金绩效对其资金流量的影响研究

  高晓燕, 耿雪倩, 陈述浩

  金融市场研究. 2023, (8): 64-74.

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  绿色金融引导资金流向环境友好型投资领域，在环境治理领域占据举足轻重的位置，绿色基金作为绿色金融的重要投资手段之一，吸引了众多投资者的关注，但是在市场结构和运作机制方面，还有许多待完善的地方。本文选取存续期超过7 年的31 只绿色开放式基金2016 年第三季度至2022 年第二季度的季度数据，研究发现绿色基金业绩对其资金流量起促进作用；股票型基金与混合型基金的业绩对资金流量均产生正向影响，说明不存在“赎回异象”；基金规模、基金年龄均与资金流量呈负相关，投资者倾向于投资存续期较短、年龄较小的基金。
  
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  碳中和愿景下我国转型债券发展探析：构建适用的评估机制及政策建议

  蒋钊, 刘景允, 陈金龙

  金融市场研究. 2023, (8): 75-85.

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  “双碳”背景下，我国低碳转型市场不断扩容，转型金融产品正加速发展。发展转型债券将有效降低高碳企业低碳转型融资成本，拓宽企业融资渠道。在我国当前尚未出台转型金融权威标准，转型债券市场发展刚起步的情况下，构建转型债券评估机制将有助于转型债券未来规模化、高质量发展。而转型债券评估原则、评估内容与方法、评估标准作为评估机制的重要因素，需尽快统一明确。此外，尽快明确转型金融标准、建立系统化政策激励机制、强化与专业机构的合作及监管是未来转型债券政策完善的思路与方向。
  
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  推进承销做市一体化，促进债券市场高质量发展——《金融市场研究》第二季度学术交流会综述

  竺小龙, 韦燕春, 曾一巳

  金融市场研究. 2023, (8): 86-91.

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  债券市场支持可持续发展导向的乡村振兴

  邵丹青, 黎菁

  金融市场研究. 2023, (8): 92-98.

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  基于期望效用-熵模型的日本外汇储备资产结构优化研究

  范德胜, 何明杰

  金融市场研究. 2023, (8): 99-112.

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  外汇储备指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国政府保有的以外币表示的债权，是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。外汇储备资产的有效管理则需要综合分析外汇储备资产的使用渠道和投资方向及本国的外汇管理机制。本文基于外汇储备资产结构优化的理论基础，选择期望效用熵- 模型对日本的外汇储备资产结构进行优化。本文首先对全球的外汇储备现状和日本的外汇储备资产结构做出相关的说明，并且指出日本外汇储备资产中存在的问题。选取了国际清算银行统计下2005—2022 年间占据前14 位交易量的货币，利用名义有效汇率指数进行了期望效用- 熵风险的排序；接下来结合日本的经济贸易发展情况、汇率制度，以及外币储备国的经济水平等影响外汇储备资产结构的因素，选取了几种主要货币进行资产结构的优化；并加入了新兴市场的货币进一步做出优化研究，得出日本外汇储备资产结构的最优分配比例。最后将中国和日本的外汇储备资产结构做以对比，并得出相关建议。
  
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  债券违约风险与机器学习方法：研究进展与未来方向

  齐欣林, 林奕皓, 姜富伟

  金融市场研究. 2023, (8): 113-128.

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  自刚兑打破以来，我国债券市场违约趋于常态化，迫切需要加强对信用债违约风险的识别和防控研究。本文系统梳理了债券违约风险的影响因素，包括宏观经济、金融市场、企业特征、债券特征四大方面，并总结了适用于债券违约风险预警的模型。进一步，本文指出有必要将前沿机器学习方法应用于信用风险的精准识别与智能预警，具体可以使用文本分析深入挖掘债券违约风险影响因素，运用机器学习算法推动债券违约风险预警模型的迭代创新，旨在为坚守不发生系统性金融风险的底线，维护经济金融稳定，推动金融市场高质量发展提供政策参考。
  
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  股票市场和债券市场的价格联动与信息溢出研究综述

  张雪莹, 王玉琳, 栗沛沛

  金融市场研究. 2023, (8): 129-139.

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  探索股债市场间的价格联动与信息溢出对于监管层防范金融风险、企业优化融资方式和投资者有效配置资产具有重要意义。综述从股债市场间价格联动关系和信息溢出两个角度对国内外最新研究进行梳理和总结，在此基础上针对现有文献的不足及空缺，基于我国股债市场发展现状，从样本数据和实证内容等多方面探讨未来的研究方向，以期为股债关系的进一步研究提供参考。