金融市场研究

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城市蔓延与城投债规模 ——一个空间政治经济学的视角

乔晓楠, 张文劲, 瞿王城

金融市场研究. 2023, (9): 1-17.

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本文基于空间政治经济学的视角探讨了城市蔓延与城投债规模之间的关系。研究发现，城市蔓延将带来低密度城市空间结构下基础设施的利用率降低和价值丧失，需要依靠地方政府财政收入补贴其投资运营成本，最终导致城投债发债规模和余额规模的扩张。同时，地方融资平台“借新还旧”的行为也将加剧城投债规模扩张。本文利用2006—2018年地级市数据为上述理论分析提供经验证据，结果显示城市蔓延与城投债规模显著正相关，并且该结论经多种稳健性检验后均成立。在畅通国内大循环及建设全国统一大市场的背景下，要素与产业会在空间上重新集聚布局，因而对于人口与产业迁出地而言上述问题将尤为突出。因此，本文的研究可以在对城投债扩张机制进行拓展的同时，为地方政府规避债务风险提供理论启示。

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经济逆全球化：现象、困境与对策

张广婷, 刘涛

金融市场研究. 2023, (9): 18-28.

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当下，世界经济与政治正处于大发展大变革大调整时期，旧有矛盾如“增长与分配、资本与劳动、效率与公平”等被进一步放大，经济全球化发展正遭遇可持续发展、自由贸易、南北发展冲突、全球经济治理等多方面现实困境。作为全球最大的发展中国家，中国既是经济全球化的受益者，更是贡献者，应从推动创新发展、推动“一带一路”倡议纵深化发展等方面应对全球化发展的“逆风”。这不仅符合新时代回应新问题的现实需求，更是基于发展中大国的实践经验推动全球经济发展的有益尝试，并为解决当下全球经济发展面临的问题提供借鉴。

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注册制下美国信息披露的制度设计与我国资本市场的信息披露路径优化

陈华敏

金融市场研究. 2023, (9): 29-37.

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注册制背景下企业如何实施市值发展规划

崔光灿, 张永岳, 毛勇春

金融市场研究. 2023, (9): 38-45.

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股票市场注册制的全面推开需要上市企业更加注重市值。市值不仅是企业申请上市的重要门槛，更是监测企业上市后发展状况的重要指标。上市企业需要实施市值发展规划，将其作为企业战略发展规划的重要组成部分，并落实到企业的管理体系中。上市企业实施市值发展规划是市值管理的核心环节，并应与企业的经营管理和发展规划形成相辅相成的格局。为适应注册制的要求，上市企业必须科学、系统、主动实施好市值发展规划，并以市值发展规划促进企业提升内在价值，探索市值管理新路径，最终实现“好公司”与“好股票”的协同发展。

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提升债券市场服务成渝地区双城经济圈建设路径探析

谭明鹏, 刘子寅, 郑涵胭

金融市场研究. 2023, (9): 46-54.

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近年来，债券市场对成渝地区融资支持作用不断提升，有效助力成渝地区双城经济圈建设。但区域金融集聚效益不足、内部圈层经济金融分化明显、区域间金融协同效应不足等制约了债券市场更好地服务成渝地区双城经济圈建设。在借鉴长三角、粤港澳大湾区、京津冀地区实践经验的基础上，结合成渝地区经济金融特点，建议从提升债券市场供需主体的适配性、加大政策支持力度和强化改革创新等方面推动债券市场更好地服务成渝地区双城经济圈建设。

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商业银行投贷联动量化策略及科创企业画像研究

张帆, 王文军, 刘蕊

金融市场研究. 2023, (9): 55-67.

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科创企业具有“高收益、高风险、轻资产”的特点，与商业银行服务的传统客群存在明显不同，商业银行服务科创企业面临着如何选择目标客群的挑战。本文运用量化分析方法，尝试对此问题进行研究，从企业和行业两个层面为“投贷联动”服务科创企业提供量化策略。首先，对商业银行投贷联动的相关理论和实践进行梳理。其次，在企业层面，从“投”和“贷”两个维度，基于新三板“专精特新”企业样本集，挖掘筛选适合股权投资和信贷融资的目标企业名单并取交集，在此基础上通过数据挖掘分析得出目标企业客户画像。再次，在行业细分赛道层面，分别从国家政策导向、行业集中度、金融可得性三个维度构造指标，筛选出12 个商业银行可重点关注的战略新兴领域子行业名单。最后，提出应用场景建议，供实践参考。

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数字货币赋能人民币国际化——基于“多边央行数字货币桥”项目的考察

顾标, 徐子鉴

金融市场研究. 2023, (9): 66-78.

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以美元为主导的传统跨境支付体系存在诸多缺陷，引发了世界各国对其安全性、效率性和公正性的普遍担忧。伴随着全球数字经济的加速发展，以加密算法、分布式账本和区块链等作为底层技术支撑的央行数字货币，为建立安全、高效、公正透明的新型跨境结算系统提供了现实的基础。本文聚焦“多边央行数字货币桥”项目，对照比较了多边央行数字货币跨境支付系统的主要运作模式，着力探索以金融科技赋能人民币国际化的实施路径。依托“货币桥”项目，加快数字人民币的创新发展将有助于我国资本项目有序开放、拓展人民币跨境应用场景、构建公平多元的国际货币新格局。

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货币型权益工具：基于区块链自治组织的通证发行、技术信任与治理创新

曾雪云

金融市场研究. 2023, (9): 79-90.

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证券类通证是以区块链自治组织为基础的货币型权益工具，具有权益工具和货币工具双重属性。首先，分析通证的发行机制及五个权益特性，分别是预售折扣、创意融资、弱监管性、跨境流通、分享收益；然后，基于共识机制、算法、智能合约，引出技术信任机制，并解构出自主惩罚机制、币值稳定机制和自动清算机制三个功能。进一步，分析基于区块链分布式自治组织的“链上链下融合治理”“保留经营控制权”“资金管理外部化”三项治理机制创新。以上内容解释了通证及区块链自治组织的关键创新，结论可为金融开源社区的构建、改进公司治理和提升金融服务能力提供参考。

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银行间债券市场承销与做市联动机制的发展路径探究

刘林, 夏季, 李欣童, 徐梦笛, 叶美林

金融市场研究. 2023, (9): 91-101.

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从供需出发、立足承销做市一体化，推动债券市场高质量发展

郑淳, 刘婧蓉, 张奕頔, 王晨

金融市场研究. 2023, (9): 102-110.

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全球利率粉碎国内借贷幻想

哈罗德·詹姆斯

金融市场研究. 2023, (9): 111-112.

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信用债发行人信息披露与债券违约的关联性研究 ——基于机器学习梯度提升模型

李杰, 孟祥军

金融市场研究. 2023, (9): 113-125.

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本文以我国信用债市场的全样本数据为基础，应用过采样技术克服违约样本不均衡所带来的限制，搭建适合我国实际情况的机器学习梯度提升模型（CatBoost、XGBoost 和LightGBM 模型），并对模型在我国信用债市场的可用性和模型预测效果表现进行比较研究，为判断模型的识别区分能力及今后相关模型研究选择提供参考。同时，本文建立了适用于我国信用债实际情况的分级预警模型，对于信用债投资者和监管者有效预测企业未来的债务违约风险具有参考意义。

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优化债务重组：创新债务金融工具化解债务困境企业风险

荣希, 范泽宇

金融市场研究. 2023, (9): 126-139.

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债务重组过程很难实现债务人和债权人利益最优化。为保护债权人利益，防止资产“贱卖”，维护区域金融环境，创新债务重整融资工具化解债务困境企业风险。债务重整融资工具在结构、条款及管理上借鉴了资产担保债券、可持续发展挂钩债券、TLAC 债券等不同金融工具的部分优点，由对债务人资产有实际处置能力的实际控制人发起，通过特殊目的载体创设发行。债务重整融资工具的可行性，特别是债项评级、对地方政府债务的影响，以及与现有法律程序规范衔接等方面的问题需要重点关注和讨论。

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2023年, 总第0期, 第9期　刊出日期：2023-09-25

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